'경제정책' + 3

The Year's Top Stock Picker Is the Un-Trump Investor

올해 최고의 투자자는 반트럼프 투자자



세계통합주의와 친환경 에너지 주식은 미국 테크 펀드를 다시 한 번 위대하게 만들었다.
2017년 12월 21일 오후 7:00 GMT+9

 

 미국은 도널드 트럼프 대통령이 주장하는 "미국 우선주의"에 따라 파리 기후 조약을 탈퇴했고, 석탄 산업 부활과 105개월의 경기호황을 약속했다. 하지만 2017 미국 최고의 머니매니저는 반대의 방식으로 NO. 1이 되었으며 똑똑하기 보단 행운이 낫다는 말을 했다.

 그는 청정에너지와 국제 기술주식, 특히 테슬라, 알리바바 등을 주로 편입하고 65억 달러에 달하는 뮤츄얼 펀드 고객에게 큰 수익을 안겼다. 이는 다른 주요 벤치마크의 성과를 무색하게 만드는 수준이었다.

 찰리 차이는 올해 40세이며 Dartmouth를 졸업하고, 97년 보스턴에 위치한 피델리티 투자그룹 본사에 입사했다. 2011년 부터 그는 홍콩에 위치한 사무실에서  Fidelity Select Technology Portfolio를 운영했다. 다른 어느 곳보다도 기술에 대한 수요와 공급이 빠르게 성장하는 시장과 가까운 곳에서 일하기를 원했기 때문이다. 그의 펀드는, 3년 이상 유지되었으며 자산규모 50억 달러 이상, 자산의 70% 이상이 주식 및 액티브, 패시브 인덱스에 투자하는 것으로 정의되는 208개의 미국 대형펀드 중 하나이다. 차이는 지난 1년, 이 투자그룹을 이끌며 50% 이상의 수익을 달성했고, 지난 3년으로 시야를 넓혀보면 15년 이래로 83%의 수익을 내왔다. 




Top 10 U.S. Mutual Funds of 2017

Total return, Jan. 1-Dec. 19


 (기사시점) 올해가 10일도 남지 않은 시점에서 차이는 세계의 여러 벤치마크를 가뿐히 상회하는 52%의 수익률을 유지중이다. 이는 다우존스 산업지수의 상승률인 28%, S&P 500 상승률 22%를 거의 2배 가까운 차이로 따돌리는 것이다. 전세계 50억달러 이상 규모를 갖는 855개 펀드 중 차이의 투자 그룹은 가장 꼭대기에 올라가 있다. 이는 그들의 가까운 경쟁자인 T. Rowe Price 과학 및 기술 펀드를 포함한 수치이다. (이들은 올해 41%의 수익을 올렸다.)


 차이는 전화 인터뷰 상에서 뛰어난 수익률을 올렸던 올해의 투자전략을 설명하며 " 상당 부분은 운이 좋았기 때문이죠. 모든 게 잘 돌아갔어요. 항상 있는 일은 아니죠" 라고 이야기 했다. 


 정보통신기술 섹터는 올해 41%의 수익을 낸 미국 10개 산업그룹 중 최고의 섹터였으나, 차이는 10개의 개별 회사에 집중했다. 5개는 미국(Cognizant Technology Solutions Corp., Nvidia Corp., PayPal Holdings Inc., PTC Inc. and Tesla Inc.), 2개는 중국(Alibaba Group Holding and ASM Pacific Technology), 그리고 각각 대만(Nanya Technology Corp.), 독일(AMS AG), 일본(Minebea Mitsumi Inc.)에 있는 회사였다. 7개는 기술주이며 3개는 소비재 주식이다.


 차이의 포트폴리오는 벤치마크인 MSCI US IMI 대비, 소비재 주식은 9%p 더, 정보통신기술 주식은 15%p 덜 배분했다. 페이팔은 8,100주에서 약 140만주, 페이스북은 160만주에서 230만주로 늘어나는 등 소프트웨어와 서비스 주식은 2016년 44%에서 50%까지 비중을 늘렸다. 반면 하드웨어 주식은 시스코 주식 100만주를 모두 처분하면서 포트폴리오 비중이 22% 에서 16%로 줄었다. 


Beating Benchmarks

Total return since 12/30/2016




 피델리티 투자그룹의 수익에 가장 기여한 부분은 자동차다. 그의 펀드는 테슬라 주식을 213$ 시절, 즉 현재가보다 35% 이상 저렴했던 16년 말부터 지분을 3배 이상 늘렸고, 이는 이 펀드가 거둔 엄청난 수익의 10% 이상에 기여했다.  차이는 테슬라 주식이 30% 이상 올랐던 1분기에 현재 지분의 81%를 매수했고, 이번 가을동안 868,000주를 보유했다.


"테슬라는 올해 펀드에서 가장 큰 배팅 중 하나였어요. 테슬라는 10~12년 전의 애플과 같아요." 차이가 말했다.


내 생각에 핸드셋이나 스마트폰에 비해 자동차 시장이 확실히 큽니다. 테슬라는 시간이 지나가면 전체 핸드셋 시장에 비해 더 높은 매출총이익을 창출할거에요.  내 생각에 중요한 질문은 여러분이 전기차가 내연엔진의 더 나은 대체재가 될 수 있는지 믿냐는 거죠. 내가 수학적으로 작업한 결과에 의하면 앞으로 3~4년안에 소유비용과 초기 비용 관점에서 내연차와 비슷하거나 더 싸지는 시점이 온다고 봅니다.


 차이는 테슬라의 17년 현재 EPS가 9.1$ 적자지만 2020년까지 20$ 이상으로 증가할거라고 예측했다. 이는 테슬라가 경쟁사에 비해서, 기술적 측면, 데이터 수집 기술, 그리고 데이터 사이언스의 질이 높기 때문이라고 말한다.


  또한 차이는 작년 10월 이후 약 10개월간 애플 지분을 28% 늘렸고, 이는 피델리티 펀드의 라이벌인 T. Rowe Price의 펀드(이들은 애플 주식을 보유하지 않았다.) 대비 높은 수익을 낼 수 있었던 이유이다. 17년 애플은 국제 매출이 60~70% 이상 증가하면서 주가가 51% 이상 상승햇다. 차이는 "미국 이외의 최대 시장은 중국이다."라고 말했다.


  투자자가 트럼프의 미국 우선주의적 관점(화석에너지, 국수주의)과 반대되는 부분을 놓치는 것은 불가능하다. 혹은 절대 그래선 안된다.


이를 차이는 "기술은 본질적으로 매우, 세계화되는 특성을 지닙니다." 라고 표현한다.



http://book.naver.com/bookdb/book_detail.nhn?bid=12010395


부제 그대로 경제가 왜 천장과 바닥을 오가는지에 대한 이야기를 하는 책입니다.


군터 뒤크는 이를 인간의 심리적 반응을 중심으로설명하죠.




이를 쉽게 설명하기 위해 '돼지사이클'을 예로 들죠.


축산농가가 돼지가격에 어떻게 반응하는지를 의미하는 내용이죠.


뭐 자세한 내용은 네이버에 쳐도 나오니까 ...



결론은 인간의 '국면적 본능'(저자가 사용하는 단어)때문에 이 모든 경기의 순환이 발생한다고 말 합니다.


국면적 본능이란 인간의 제한적인 합리적 사고를 말합니다.


저자는, 인간이란 경제학이 말하는 것처럼 계산적이고 합리적인 경제행위를 하지 않는다고 말합니다.

(뭐 사실이 그렇죠.)


다만 매 상황에서 국면적 본능에 따라 행동한다고 말 하는 것이죠.




즉, 단기적으로 모두가 자신에게 가장 큰 인센티브를 주는 행동을 선택함으로써 불황과 호황이 강화된다는 것이죠.


이는 생산 or 물류관리에서 말하는 채찍 효과(whip effect)와 일맥상통하는 의미입니다.


각자에게 최선의 선택이 최종적으론 전체 시스템에 비효율을 초래하는 것이죠.


일종의 '합성의 오류'라고도 볼 수 있겠습니다.


혹은 경제학 원론 수준의 게임이론에서도 찾아 볼 수 있는 예시이죠.




또한 호황과 불황 각 국면 아래에서 사람들은 같은 일에 대해서 다르게 반응하게 된다고 말합니다.



모두가 체험적으로 알다시피 


모든 것이 잘 돌아가는 때에는 더 나은 미래를 꿈꾸고 약간의 문제가 있어도 비교적 긍정적으로 받아들이게 되죠.


결국 호황기에는 과도한 낙관주의가 팽배하게 됩니다.


반대로 불황기에는 과도한 비관주의가 지배하는 것이구요.



이는 단순히 생산에 있어서의 과잉재고 혹은 조업중단 뿐만 아니라 


실업률, 경영자의 경영방식, 소비행태 등 모든 분야에 영향을 미치고


나아가 산업의 패러다임 쉬프트까지 유발한다고 말합니다.


책을 내용에 따르면 일리가 있는 내용들이죠.



또한 저자는 이런 사이클 속에서 발생하는 급진적 기술발전이 더욱 그 진폭을 키운다고 말합니다.


새로운 기술의 발생, 이에 따라 구시대의 산업이 붕괴하는 과정에서 많은 비용이 발생하고 


이것이 사회적으로 비효율을 초래한다는 것이죠.



어떻게 보면 토마스 쿤'과학혁명의 구조'에서 말하는 과학 이론의 패러다임 쉬프트와 비슷한 느낌도 있습니다.


여담이지만, 책을 읽다보면 흔히 무협지에서 말하는 만류귀종이란 말이 떠오르기도 합니다.


서로 다른 분야에서 비슷한 과정이나 사고를 하는 과정들을 보게 되면 신기하기도 하고..뭐 그렇습니다.



어쨌거나 


저자는 인간의 불완전한 합리성, 심리적 요인, 기술의 발전과정을 통해 경기사이클의 발생과정을 설명해냅니다.


그런데...



그래서 결론이 뭐냐구요? 


저자는 결국 경제의 인간으로의 회귀를 말합니다. 


비인간적인 경영, 지나친 효율추구, 비용절감등의 현대적 경영 이론이 이 모든 과정의 기저에 깔려있다고 생각하는듯 합니다.



군터 뒤크는 책 전반에 걸쳐


과거 도요타가 추구하던 인간 중심의 '린 매니지먼트'를 책 전반에 걸쳐서 찬양(?)하고 있는 것을 볼 수 있습니다.



우리가 인간을 존중하고, 이해할 때 

단지 효율적인 경영이 아닌, 안정적인 성장을 추구하는 경영, 그리고 정책을 만들 수 있다고 말입니다.




개인적으로 꽤 흥미롭게 읽었습니다.


제 전공인 산업공학에서 배우는 생산관리와도 비슷한 면이 있었고


투자에 있어서도 참고할만한 책이라고 생각합니다.



인간의 국면적 본능은 단지 거시경제 뿐만 아니라 투자행위에서도 나타나죠.


아마도 차티스트라면 더욱 공감하지 않을까 생각합니다.


단기적으로 주가는 같은 생각을 하는 사람이 많은 방향으로 움직이게 되니까요.



뭔가 두서없이 끝났는데, 어쨌거나 읽어봄직한 책입니다.


경제학은 결과론적이지만, 현실은 그렇지 않으니까요.


세상은 다양한 방식으로 작동하고 이 책이 제시하는 의견도 그런 의미에서 되새겨 볼만하다고 생각합니다. 





2017년 시황에 대한 생각들②

투자/2017 | 2017. 3. 5. 02:08 | 팝펀치



1월에 시황에 대한 글을 쓰겠다고 다짐한뒤 ..벌써 2달이 지났습니다..ㅜㅜ

(시황에 대한 생각 1 : http://how-to-live-well.tistory.com/58)

마침 시황과 관련해서 발표 준비를 할 일이 있어 간단히 써봅니다.



<세계 은행, 2017>



사실 연초에 각종 기관에서 근미래 경제 전망을 모조리 상향했었죠.


전세계 투자 심리 위축과 더불어 원자재 가격의 극심한 하락 기조로 디플레이션 압력이 커졌던 16년과 달리


17년은 미국 경제 및 유가 안정화, 원자재 가격 안정화로 인한 신흥국 재정 안정 등 16년에 비하면 굉장히 좋은 모습입니다.


<세계은행, 2017>


당연히 무역전망도 상향 조정 되었습니다.

(덕분에 팬오션 주주인 저로서는...ㅎㅎㅎㅎ)




최근의 가장 큰 이슈는..과연 미국이 금리를 인상할까.. 겠죠?


우선 미국의 금리 인상을 유발할 만한 지표를 살펴봅시다.



<출처 : FRED>


<출처 : FRED>



우선, 잠재 GDP와 실질 GDP의 차이인 GDP갭이 09년 이후 지속적으로 하락 하는 모습입니다.


이는 GDP수준이 거의 잠재GDP에 근접한다는 의미로 강력한 물가 상승 요인이 될 수 있습니다.


또한 기대인플레이션과 비슷한 의미를 갖는 BEI의 경우, 보통 일반 채권 금리에 비해 낮은데 반해


09년 이후 양적완화와 함께 거의 일반금리 수준과 비슷했습니다.



경제가 정상화 된다면 BEI와 채권금리의 간격이 벌어질 가능성이 굉장히 큽니다.


결국 채권은 물론 기준 금리가 인상될 가능성이 높다는 거죠.



<출처 : FRED>



다만 실업률은 계속해서 감소하는데 반해, 고용률은 과거 수치를 회복하지 못하는 모습을 보이고 있는데


이는 일자리에대해 굉장히 민감하게 반응하는 연준이 금리 인상을 늦추게 만드는 요인이 될 수도 있습니다.



또한 업종별 일자리의 상황이 다르겠지만


<출처 : FRED>


건설 투자 규모에 비해 노동자 수가 적은 것도 찾아 볼 수 있고 말이죠.



다만 신규 실업수당 청구 건수의 경우엔 계속해서 하락하고 있습니다.

(https://kr.investing.com/economic-calendar/initial-jobless-claims-294)



개인적으론 생각보다 금리 인상이 더딜수도 있을 거라 보지만...

(작년 말에도 CME에서 집계한 금리인상확률이 90%를 한참 상회했음에도 결국 미뤘었죠..)


어쨌거나 미국이 금리를 인상할 것이라는 점에선 모두가 동의하는 바인데 과연 언제, 얼마나 올릴 것이냐

그리고 얼마나 영향이 있을 것이냐가 가장 큰 문제겠죠.


특히 한국 입장에선 원-달러 환율에 민감하기에 더욱 그렇습니다.



너무 많아서 하나하나 차트로 가져오긴 어렵지만..


과거 미국이 금리 인상했을때 신흥국에서 자본 유출이 큰 문제가 됐는데 ..


이번엔 조금 다릅니다.



미국의 금리인상이 임박했음에도 유로존은 물론 신흥국들의 환율이 크게 변동하지 않고 있죠.


그 이유라면, 신흥국의 경제 안정화와 함께 투자자본이 신흥국으로 유입되는 것으로 판단됩니다.



또한 미국 증시가 끝없는 랠리를 하고 있지만, 이미 근 10~20년 PER밴드 상한에 도달한 점,


금리 인상에 다른 미국채의 price 리스크 등도 이런 상황을 촉진할 것으로 생각합니다.




결론적으론 인도네시아를 포함한 동남아국가, 인도 등 신흥국의 안정적인 경제흐름이 이어지지 않을까 생각됩니다.


위 국가들에 수출하는 기업과 원자재 가격 상승에서 수혜를 얻는 업종들이 가장 적합한 투자처가 아닐까 생각됩니다.


이미 크게 올랐지만 LS전선아시아, 풍산, 팬오션(^^)을 포함한 벌크해운 등등...



제철주도 수혜를 받을 수 있겠지만...중국발 공급과잉이 어느 정도 해결되는 기미가 보여야 하지 않을까..합니다.


PBR, PCR 기준은 여전히 저평가라고 생각되지만..



현대제철의 경우 저는 4.8만원대에서 보유하다 6만원 돌파하는 시점에서 팔았는데...그 이유라면


자세히 분석했다기 보다는 단순히 PBR, PCR기준으로 들어갔던 종목이라 정확한 매도기준이 없었기에..


적당히 올랐다 싶었을때 정리했었습니다.



은행은 이미 금리인상 기대감으로 16년 내내 랠리를 이어왔으며 호재는 어느 정도 정리됐고


오히려 과도한 부동산 대출이 문제가 될 수 있기에 ...개인적으론 비추천하고 있습니다..



그나저나 쓰고보니 생각보다 별 내용이 없습니다...죄송 ㅜㅜ



사실 원-달러 환율에 대한 이야기로 흐름을 이을까 했는데 너무 길어져서 다음을 기약해보겠습니다.


전 앞으로 한국 경제가 이렇게 유지된다면..상대적인 원화의 강세를 점치고 있는지라..


  1. 마관 2017.03.07 01:24 수정/삭제 답글

    팝펀치 행님 넘나 멋있는것...